全国最大的配资公司债市“科技板”来了！风险分散分担机制是市场关注点

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　　21世纪经济报道记者余纪昕上海报道

　　5月7日国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，前期，人民银行会同证监会、金融监管总局、科技部等部门，积极准备推出债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构等三类市场主体发行科技创新债券，完善科技创新债券发行交易、信息披露、信用评级等制度安排，健全与科技创新融资特点相适应的配套规则体系。相关政策及准备工作已基本就绪。

　　“目前看，市场各方响应非常积极，各类型金融机构、科技型企业、股权投资机构积极与人民银行、证监会沟通，对接发行科技创新债券的意愿。初步统计，目前有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续还会有更多机构参与。”潘功胜介绍。

　　他表示，这次为了支持股权投资机构在“科技板”发行长期限债券融资，人民银行会同证监会借鉴2018年设立民营企业债券融资支持工具的经验，创设科技创新债券风险分担工具。由人民银行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券。同时与地方政府、市场化增信机构等一起，采取多样化的增信措施，共同参与分担债券投资人的违约损失风险，这可以有效降低股权投资机构的发债融资成本，支持其发行更长期限，如8年期、10年期债券。

　　“通过债券市场‘科技板’和风险分担工具这些具体政策安排，有利于进一步拓宽科技型企业和股权投资机构的融资渠道，有利于进一步激发市场活力与信心，带动更多的社会资本进入科技创新领域，推动私募股权融资市场与股票发行交易市场相互促进和良性循环。”

　　银行间市场、三大证券交易所纷纷响应

　　同在5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（中国人民银行中国证监会公告〔2025〕8号，以下简称《公告》）。

　　《公告》从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出13条具体举措。

　　其中提到，发行人可灵活选择发行方式和融资期限，创新设置债券条款，包括含权结构、发行缴款、还本付息等安排，更好匹配资金使用特点及融资需求。

　　优化科技创新债券发行管理流程，提升融资效率，支持发行人根据资金使用特点，灵活分期发行。简化科技创新债券信息披露规则，发行人可与投资人约定豁免相关披露信息。金融机构发行科技创新债券可采用余额管理方式。

　　创新科技创新债券信用评级体系，信用评级机构可根据股权投资机构、科技型企业及科技创新业务的特点，打破传统以资产、规模为重心的评级思路，合理设计专门的评级方法和评级符号，提高评级的前瞻性和区分度。

　　完善科技创新债券风险分散分担机制，商业银行、保险公司、证券公司等金融机构和专业信用增进机构、担保机构等可根据自身风险定价能力和管理水平，通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务，支持科技创新债券发行和投资交易。

　　鼓励有条件的地方可依托自身财力，设立风险补偿基金或者出台其他优惠政策措施，为科技创新债券提供贴息、政府性融资担保等支持措施。并表示下一步，中国人民银行、中国证监会将持续完善科技创新债券配套支持机制，引导债券资金更加高效、便捷、低成本投向科技创新领域，提升债券市场服务科技创新能力。

　　随后，银行间市场、三大证券交易所相继跟进。其中，沪深北三大交易所同时发布关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知。全国银行间同业拆借中心则发布公告，决定自即日起全额减免银行间债券市场境内成员以科技创新债券为标的的现券买卖交易手续费，减免期限为2025年至2027年。

　　具体来看，上交所提出健全科技创新债券融资审核“绿色通道”机制。发行人申报和发行科技创新债券适用“即报即审”的“绿色通道”机制。突破关键核心技术的科技型企业可以参照适用知名成熟发行人优化审核安排，提升科技创新债券审核注册效率，对不存在需重点关注的负面情形的，本所审核时限原则上不超过10个工作日。

　　深交所在通知中提出，进一步拓宽发行主体和募集资金使用范围，扩大科技金融服务覆盖面。新增支持金融机构发行科技创新债券。在继续支持科技创新类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类发行人发行科技创新债券的基础上，新增支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，发挥投融资服务专业优势，依法运用募集资金通过贷款，股权、债券、基金投资，资本中介服务等多种途径，专项支持科技创新领域业务。新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金。支持具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券，募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等。

　　北交所通知提出，进一步拓宽发行主体和募集资金使用范围，扩大科技金融服务覆盖面；进一步简化信息披露安排，提升信息披露针对性和有效性；进一步完善配套支持机制，打造一二级联动、投融资协同的良好市场生态。引导投资机构加大对科技创新债券投入。支持银行理财、券商资管创设投资于科技创新债券或挂钩科创相关指数的专项资管产品。推动公募基金管理公司创设科技创新债券类ETF，支持科技创新债券类ETF通过质押、做市等机制提升流动性。支持社保基金、企业年金等中长期资金加大对科技创新债券及科技创新债券相关产品的配置。降低科技创新债券交易结算成本。本所继续免收科技创新债券发行认购经手费、上市（挂牌）初费和年费、现券交易（转让）的交易经手费、回售交易经手费，并配合落实科技创新债券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费和结算费免收工作。

　　风险分担和增信措施成关注焦点

　　记者采访多家投资机构人士了解到，债市“科创板”的推出为有融资需求的科创企业打开了新局面，但从投资端来看，市场化金融机构在参与科创债投资时仍存在一些顾虑，其主要集中在信用资质及风险评估环节。

　　某公募基金债券基金经理表示：“目前我们对科创债投资的具体操作细则可能还需要进一步学习。预计初期投资端将以大型银行为主要承接力量，中小型市场化机构在科创债投资交易方面或存在一定短板需要补足。”

　　某大型银行金融市场部人士向记者坦言：“科创债的进一步扩容可能需要一个自上而下的推广过程。在当前的投资风险收益考核体系下，银行主动增配的动力有待激发。”

　　一位私募基金投资负责人称：“目前政策刚刚落地，部分市场化机构仍持观望态度。科创债属于创新品种，此前支持科技创新型企业主要依靠股权融资方式。最终效果还要看首批发行企业的质量，如果是华为这类优质企业，市场认可度自然较高。”

　　中债资信企业与机构部负责人孙静媛向21世纪经济报道记者称，针对科创领域，通过大力发展科技创新债券、优化信贷服务、扩大股权投资、创设风险分担工具并强化保险保障，有望形成“债-贷-股-保”联动的全周期支持体系，为科创企业提供全方面接力式资金支持。引导资金投向早期、小型和硬科技企业，促进科技成果转化和产业升级，赋能经济向创新驱动转型。为了更好服务于科创企业融资，评级机构可以发挥专业优势，构建与科创企业特征适配的信用评估体系；依托可靠的评级结果，解决市场信息不对称问题，助力科技型企业融资。

　　她认为，对于金融机构、科技创新企业、私募股权投资机构三类发行主体，其中，金融机构的信用评估体系已较为成熟，对于科技创新企业及私募股权投资机构，应重点从以下维度分析其信用状况：

　　科技创新企业方面，一是重“质”轻“量”，关注产品竞争力、研发投入与产出，摒弃传统资产规模思维，深入挖掘企业的内在价值；二是注重前瞻性，针对技术迭代快、成长弹性高的特点，增设预测性指标，着重评估企业的技术前景和成长空间；三是强化全链条技术评估，构建多维度评估矩阵，客观评价技术驱动价值。私募股权投资机构方面，一是以投资能力作为核心评级驱动因素，强调投资专业性和投资业绩的双重验证。二是全周期穿透式评价预期收益，注重对投资资产退出前景分析。三是以长周期为视角，建立前瞻性的偿债能力动态评价体系。

　　有望带动更多资本进入科技创新领域

　　有业内人士告诉记者，科技型企业生产经营具有轻资产、高投入、长周期的特点，私募股权投资机构、创投机构的投资周期长，债券发行人希望从债券市场获得长周期、低成本、偿付灵活的资金，以更好匹配科技创新领域投融资需求。

　　债券市场“科技板”将聚焦国家科技战略需要，加大对具有重要影响力的科技产业和科技型企业融资支持力度。其中，重点支持的科技产业包括人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等。

　　关于预期效果，上述业内人士分析称，预计此次政策的出台将大力推动科技创新债券发展，加大对科技创新领域的支持力度。

　　第一，缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技。有研究估计，此次有望带动更多社会资本进入科技创新领域，推动私募股权融资市场与股票发行交易市场相互促进和良性循环。同时，通过为股权投资机构提供中长期稳定资金，能够有效促进股性资金增加陪伴企业成长的“耐心”，进一步提升了对科技型企业全生命周期的金融支持。

　　第二，形成政策宣示效应，提振资本市场信心。创设了科技创新债券风险分担工具有助于将债市资金引入股权投资行业，支持培育优质科创企业。有利于形成资本市场投资主线，增强市场信心，促进更多民间资本、政府基金等社会投资进入科技创新领域。

　　第三，支持更多民营企业加强自主创新。科技创新领域中，民营企业是充满活力和创造性的重要组成部分。科技创新债券的发行，将带动更多资金支持民营企业开展科技创新活动，助力培育新质生产力。

　　中证鹏元评级研发部高级董事、资深研究员高慧珂向21世纪经济报道记者表示，本次对进一步支持科创债发行的落实，将从提升发行效率、简化信息披露、优化做市等交易机制、引导科创债投资、完善风险分散分担机制、创新信用评级体系支持、降低交易结算成本等方面完善配套支持机制，打造一二级联动、投融资协同的良好市场生态。

　　债市“科技板”制度安排、产品设计方面的创新也将提升科创债市场整体活力。例如，信用风险缓释工具、政策性担保、知识产权质押等创新增信手段的运用，以及混合型债券结构、以募投项目收益现金流为主要偿债来源等条款创新，将不断拓宽科创债产品边界，全面提升市场活力。

　　随着越来越多的股权投资机构、科技型企业参与到债券市场，或将对信用评级提出更高要求。“作为评级机构，首先，需不断加强评级技术研究，持续优化完善针对该类企业的评级方法和模型，持续加强行业科创趋势与股权投资机构、科技型企业风险特征的研究，提升评级理论基础，同时，更加关注科创债特有评级要素、增信方式及条款设计对偿债能力的影响。其次，需提高对科创债尽职调查与评级分析的要求与质量。最后，评级机构还应积极推动业务数字化转型，充分运用科技化手段赋能信用评级。”